Évaluation du marché boursier coréen

La performance du marché boursier coréen est largement déterminée par ses deux plus grandes entreprises, Samsung Electronics et SK Hynix, qui représentent à elles deux environ les deux tiers de l'indice MSCI Korea. Si une demande excédentaire soutenue pour les puces mémoire produites par ces deux entreprises est attendue à court terme, des doutes subsistent quant à la rentabilité de leurs investissements massifs dans l'intelligence artificielle (IA). Ce facteur, conjugué à d'autres éléments tels que la concurrence accrue de la Chine, a contribué à la récente correction du marché.

Les perspectives de profit, notamment pour les entreprises liées à l'IA, se sont améliorées ces derniers mois. Cette situation s'explique par un contexte d'offre et de demande très favorable, non seulement dans le secteur des semi-conducteurs, mais aussi dans des domaines comme celui des équipements électriques, par exemple les transformateurs.

À première vue, le marché coréen semble attractif, avec un ratio cours/bénéfice (C/B) inférieur à 5. Cependant, la pérennité de la rentabilité de Samsung Electronics et de SK Hynix demeure une question cruciale. En termes de ratio cours/valeur comptable, la Corée est valorisée comme les autres marchés émergents.

La demande en électricité va prendre une importance considérable à l'avenir, nécessitant des investissements substantiels compte tenu d'infrastructures souvent obsolètes, voire inexistantes. L'intelligence artificielle accentue encore cette mégatendance.

Les modèles d'IA des entreprises chinoises semblent de plus en plus compétitifs et, généralement, plus rentables que leurs homologues américains. Certains fournisseurs, comme Moonshot AI, ne sont pas encore cotés en bourse, tandis que d'autres, comme Alibaba, développent également des modèles d'IA performants. Cependant, nous restons prudents, car les questions relatives à la monétisation et à la rentabilité de ces investissements demeurent sans réponse.

Nous restons convaincus que l'électrification et l'IA constituent des mégatendances. Cependant, ces évolutions ne se traduisent pas par une hausse constante et linéaire des cours boursiers. Par conséquent, nous avons rééquilibré nos positions suite à la forte progression observée en Corée, en partie alimentée par l'euphorie des investisseurs particuliers.

Auteur : Dr René Nicolodi, responsable des actions chez ZKB/Swisscanto