Il est clair que les investisseurs en titres à revenu fixe ont récemment accentué leurs prises de bénéfices. Nombre d'entre eux sont des investisseurs récents qui ont contribué à atteindre des sommets historiques sur les marchés obligataires mondiaux. Schroders estime que de nouvelles ventes pourraient survenir à mesure que ces positions se résorbent.
La vente massive d'obligations sur les marchés obligataires s'explique en partie par la décision de la Réserve fédérale américaine de baisser ses taux d'intérêt de seulement 0,25 point de pourcentage avant l'été, ce qui a déçu de nombreux investisseurs. Il n'en reste pas moins que les marchés ont peut-être trop attendu et qu'une correction était nécessaire.
Cette tendance pourrait bien se poursuivre. De nombreux investisseurs ont liquidé leurs positions prises en prévision d'une baisse des taux de 0,5 point de pourcentage et d'un resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Cependant, quelle que soit l'ampleur de cette évolution, les taux d'intérêt devraient rester bas pendant un certain temps.
Aux États-Unis, nous pensons que l'augmentation de l'offre d'obligations d'État finira par peser sur les marchés ; c'est pourquoi nous privilégions les placements à court terme. Parallèlement, nous nous concentrons sur les titres à revenu fixe à long terme afin de profiter des rendements plus élevés qu'ils offrent.
L'un de nos marchés obligataires de prédilection est l'Europe, où de nouvelles baisses de taux d'intérêt de la Banque centrale européenne (BCE) sont attendues. Si la croissance économique semble se redresser aux États-Unis et au Japon, la situation en Europe ne s'améliore pas, ce qui devrait être favorable aux investisseurs obligataires. Nous privilégions les obligations émises par des pays périphériques comme l'Autriche, la Belgique et le Portugal. Ces pays présentent des fondamentaux économiques plus solides que les pays du centre, tels que la France et l'Allemagne, et sont moins susceptibles d'avoir besoin d'émettre de nouvelles dettes pour se financer.
Concernant les émissions d'obligations d'entreprises, le marché a connu une très forte progression cette année. De fait, la reprise a dépassé nos prévisions. Sur la plupart des marchés, nous avons observé un resserrement record des spreads de crédit ces derniers mois, au point que, dans de nombreux cas, les faibles rendements des trois dernières années ont été inversés.
Les investisseurs ont initialement privilégié les titres les mieux notés. Cependant, face à la disparition de la valeur sur ce segment de marché, nous avons anticipé un recentrage vers les titres moins bien notés et les obligations à haut rendement. Par conséquent, nous avons réduit notre exposition aux titres à revenu fixe notés AAA et AA au profit des obligations notées A et BBB, ce qui nous a permis de tirer parti de cette évolution plus générale du marché. Nous avons également bénéficié des gains réalisés sur les obligations à haut rendement et les marchés émergents, qui ont figuré parmi les classes d'actifs les plus performantes cette année.
Compte tenu des progrès réalisés en si peu de temps, nous estimons prudent de prendre nos bénéfices et d'attendre de voir comment le marché évolue durant la période estivale, plus calme. Par ailleurs, nous pensons que cette classe d'actifs offre un potentiel considérable à long terme. Les meilleurs rendements devraient être observés sur les titres à revenu fixe émis par des entreprises qui réduisent leur endettement. Ce processus est en cours et nous continuons de rechercher les meilleures opportunités pour tirer profit de cette tendance.
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